背景：央行两月内三次下调利率 

新华网北京10月29日电(记者姚均芳、王宇)29日，中国人民银行宣布下调存贷款基准利率。自9月15日央行4年来首次宣布下调贷款基准利率以来，央行在短短一个半月时间内已经三次宣布下调利率。 

9月15日，央行宣布，自9月16日起下调一年期人民币贷款基准利率0.27个百分点，其他期限档次贷款基准利率按照短期多调、长期少调的原则作相应调整，存款基准利率保持不变。个人住房公积金贷款利率也相应下调，其中五年以下(含五年)贷款利率下调0.18个百分点；五年以上贷款利率下调0.09个百分点。 

与此同时，央行还宣布下调中小金融机构人民币存款准备金率1个百分点，汶川地震重灾区地方法人金融机构存款准备金率下调2个百分点。 

10月8日，央行宣布，从10月9日起下调一年期人民币存贷款基准利率各0.27个百分点，其他期限档次存贷款基准利率作相应调整。从10月15日起下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，这是央行近9年来首次下调所有存款类金融机构人民币存款准备金率。 

10月29日，央行宣布，从10月30日起下调金融机构人民币存贷款基准利率。其中一年期存款基准利率由现行的3.87%下调至3.60%，下调0.27个百分点。一年期贷款基准利率由现行的6.93%下调至6.66%，下调0.27个百分点；其他各档次存、贷款基准利率相应调整。个人住房公积金贷款利率保持不变。 

解读：人民日报：两月三降息释放保增长信号

央行决定，从10月30日起再次下调人民币存贷款基准利率

“又降息了！”

这是今年以来继9月15日、10月8日之后的第三次降息。不到两个月内三次降息，这样的频率自改革开放以来还是第一次。

同国际社会一道应对金融危机，也释放了保增长的信号 

最近，全球金融市场依然动荡，投资者恐慌情绪严重。面对金融风暴，各国政府、央行纷纷出手救市。 

中国政府在此次金融危机中的态度颇可圈点。10月24日，国家主席胡锦涛在第七届亚欧首脑会议上表示，中国将继续本着负责任的态度，同国际社会一道努力维护国际金融稳定和经济稳定。28日，国务院总理温家宝也表示，在这场危机面前，信心与合作比黄金(168,4.67,2.87%,吧)和货币更重要，信心是战胜危机的力量源泉，合作是战胜危机的有效途径。 

“此次紧急降息，可以看成是全球央行联手应对金融危机行动的一部分。”中国社科院金融研究所货币理论与货币政策室主任彭兴韵说。 

另一方面，世界经济增速明显放缓，对我国经济的影响不断显现。我国的GDP，一季度为10.6%，上半年为10.4%，前三季度为9.9%，呈现回落趋势。降息，有利于应对金融危机对我国经济的影响，也释放了保经济增长和稳定市场预期的信号。 

从需求角度看，降息有利于减少投资成本，刺激投资需求，有利于降低储蓄意愿，扩大消费需求，从而有助于扩大内需；从供给角度看，降息有利于减轻企业的财务负担，防止其利润的进一步减少。 

小幅降息体现央行谨慎态度，专家认为年内很可能继续降息 

此次降息，一年期存贷款利率均仅下调0.27个百分点，幅度较小。“这充分体现了央行在政策把握上的谨慎态度。”彭兴韵说。 

央行行长周小川此前曾表示，经济中既存在可能引起物价上涨的成本推动因素，也有物价出现持续回落的可能。总体来看，未来通货膨胀形势有可能出现交替和反复。 

虽然，时下国际大宗商品价格大幅回落，金融危机过后的外需减少也难以支撑国内物价的过快上涨。但从国际看，受次贷危机影响，越来越多的经济体将政策重点从抑通胀转向保增长。在相对宽松的货币条件下，一旦市场信心有所恢复，国际商品价格就可能重拾涨势。从国内看，也存在较强的工资和成本上涨预期。9月份PPI涨幅仍达9.1%，农业生产资料价格同比上涨高达22.9%，有进一步向下游传导的压力。因此，我国通胀形势仍有很大的不确定性。 

“不过，美国金融危机尚未出现转机迹象，未来我国经济形势可能更为严峻，因此今后一段时间，央行还有可能继续降息。”光大证券首席宏观分析师潘向东说。许多专家认为，年内可能至少降息1次。 

活期存款利率不作调整，有利于保护存款人的利益 

三次降息，均未调整活期存款利率，这是为什么？ 

专家分析，自2004年以来，我国活期存款利率仅调整过两次。一次是去年5月，从0.72%上调至0.81%；另一次则是去年12月，又从0.81%下调至0.72%。 

“目前，存款的‘半壁江山’都是活期存款。不动活期存款利率，有利于保护存款人的利益。”潘向东说。 

此外，活期存款利率仅为0.72%，这也决定了其调整空间十分有限。

解读：PPI涨势将现拐点 降息预期依然强烈（证劵日报）

PPI涨势将现拐点 降息预期依然强烈

关于一个月时间里两度降息的各种评论声还不绝于耳，一条国家统计局提前公布宏观经济数据的消息又引起坊间关于继续降息的猜测。无论如何，中国进入降息周期成为人们的共识，政策的可作为空间也被打开。

事实上，CPI自从2月份后开始回落，对通胀的忧虑也随之逐渐消散。最新的8月份CPI已达4.9%，更多专家预计9月这一数值将继续下降。随着国际油价和大宗商品价格近期大幅回落，专家预计PPI涨势将现拐点，这也从另一层面上支持CPI继续下行。

中金公司首席经济学家哈继铭认为，9月份通胀将继续缓解，而工业生产略有回弹。他预计9月份CPI将从上月的4.9%进一步降至4.5%-4.8%，PPI受国际大宗商品价格回调的影响，见顶回落至9.7%-10.0%，但与CPI的倒挂依然维持。

申银万国首席宏观分析师李慧勇预计，9月的CPI增速和上月差不多为5%，但PPI则会大幅下降至8.1%，比上个月的10.1%大幅下降2个百分点。

当前，国际环境短期内无法有效改善，严重损害出口对中国经济增长的贡献度。国内通胀忧虑的缓解，使得各种经济政策工具更有施展的空间。在扩大内需，保增长的政策取向下，寄望降息的挤出效应刺激国内需求或将成为当前货币政策的不二选择。

另外，受国内外诸多不确定因素的影响，我国经济增速的下滑不可避免，但是，通胀这个后顾之忧的掣肘作用正逐步弱化，这为货币政策以提振经济为目标的主动调整和发挥作用提供了更大的回旋余地，降息只是其中的一小步。

李慧勇认为，宏观经济的回落是肯定的，“预计三季度GDP增速将下降为9.7%。”而2008年一季度、二季度的GDP增速分别为10.6%和10.1%。

摩根士丹利大中华区首席经济学家王庆撰文指出，考虑到外部需求进一步恶化和可能的国内对应政策后，将之前对中国2009年GDP增长率的预测从9.0%下调至8.2%，对2008年GDP增长率也做了微幅调整，从10%调低至9.8%。

王庆认为，到目前为止，中国并未因为这场全球金融危机而受到很大损害。中国整个经济体的杠杆率低，外汇储备快速积累，资本账户管制，国内银行体系稳健，资本和流动性都很充足，以传统的商业银行模式为主导，家庭部门和政府部门各自的资产负债表很稳固。这些因素“使得中国好似金融海啸中的一块高地”。

因而，中国的应对政策“有着充分的空间”。王庆在文章中指出，在财政政策方面，国内可以考虑同时运用税收政策和支出政策，比如，提高个人所得税的起征点，扩大生产型增值税向消费型增值税转型的范围；税收措施之外，政府还可以增加资本性支出，特别是对基建项目的投入，从而直接提升国内需求。文章还强调，政府的资本性支出能够作为“种子资金”催化来自非政府渠道的投资，比如当出口出现下滑的时候，总体固定资产投资往往能提振萧条。

此外，国家信息中心最新发布的一份报告也建言，为了防范外需过快下降带来过大的需求缺口，要努力扩大内需。可以考虑择机进一步提高个人所得税费用扣除标准，加快教育、医疗、养老等方面社会保障体系的建设，落实补贴政策。与此同时，加速推进增值税转型，对企业技改和研发投资给予适当优惠。

或许正如苏格兰皇家银行经济学家Ben Simpfendorfer称，中国需求增长将放缓，但不会下滑，中国政府拥有支持明年经济增长的财政手段。 

影响：降息政策难以改变房价下跌趋势 （证券时报） 

对于央行本次出台的降息政策，业内人士认为，对房地产行业有正面影响，但是作用有限，难以改变房价下跌的趋势。 

中信证券分析师王德勇认为，此次降息主要不是针对房地产，而是针对整个宏观经济。因此，虽然此次降息对房地产有正面刺激作用，会增强购房者的购房能力，对成交也会产生一定的帮助，但是整体作用有限。据有关机构测算，央行今年的第三次降息将使得贷款买房的购房者减轻一定的还贷压力。以20年贷款10万元计算，每个月可以节省月供8.2元。王德勇认为，真正针对房地产的利好政策是前几天所出的降低交易税等政策。因此，他不认为这次降息会对房地产有很大的影响。 

事实上，房产新政出台后，整个房地产市场的反应也相当冷淡。深圳等地的成交量不仅没有上升，反而继续下滑。银行也大多对放贷新政持观望态度。有关调查显示，各家商业银行仍在就相关细节问题进行“研究”或“观望”，市场高度关注的房贷新政细则依然未见踪影。因此，有业内人士判断，当前房地产市场成交量持续低迷的状态不会改变。 

王德勇认为，虽然每次政府出台的刺激政策能够在短期内对房地产市场产生一定的影响，但是都无法改变房地产价格下跌的趋势，这种迹象已经非常明显。但是他同时表示，对于房地产市场的下降周期无法判断，也无法对房价的下跌幅度做出预期。原因是影响房价的变量因素太多，无法准确预计。

对于此次央行的降息幅度，王德勇表示已经足够，不需要更大。他认为，我国已经进入降息周期，未来还会出现多次降息，但每次的幅度都不会很大，实际上也不需要太大幅度，因为降息的效果是逐渐显现的。 

影响：降息时代:周期性行业具弹性 房产股刺激最大 

本金1万，调整前后所得利息对比表 

【活期储蓄】可增加利息收入5.26% 

调整前：本金10000元 利息收入72元 利息税3.6元 

储户实际所得利息：72-3.6=68.4元 

调整后：本金10000元 利息收入72元 利息税0元 

储户实际所得利息：72元 

【三个月定期】减少利息收入0.4267% 

调整前：本金10000元 利息收入333元 利息税16.65元 

储户实际所得利息：333-16.65=316.35元 

调整后：本金10000元 利息收入315元 利息税0元 

储户实际所得利息：315元 

【半年定期】减少利息收入2.256% 

调整前：本金10000元 利息收入378元 利息税18.9元 

储户实际所得利息：378-18.9=359.1元 

调整后：本金10000元 利息收入351元 利息税0元 

储户实际所得利息：351元

【建议】

 由于半年期以上的定期存款调整比例一致，因此半年期以上定期存款，储户将减少的利息收入比例也均为2.256%。

 也就是说，目前定期还没到期的储户，不需要进行转存。因为从今天起，利息税已自动降低为0，但未到期的定期利率还是维持原状。而从活期储蓄提升比例幅度来看，央行此次调整，就在鼓励储户“定转活”，并减少长期存款的比例，盘活市场流动性资金。

 行业上看，“双降”最大的作用就是能降低企业的财务成本，促进经济运行。“从这点上讲，我国监管层的决策非常正确。” 东方证券研究所副所长邓宏光指出，现在不应该再讲“抗通胀”了，在全球经济急速下滑的情况下，我国经济也许明年年初就会通缩了。他认为，在“促经济”的大政策调控下，敏感度最大的将会是周期性行业，“包括钢价上涨给钢铁企业带来的利好，海运费上涨给航运业带来的利好等。”